Rapport trimestriel : T3 2025
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| Indice | Clôture | T3 | Cumul annuel |
|---|---|---|---|
| Indice composé S&P/TSX | 30 022,81 | 11,79 % | 21,41 % |
| Dow Jones Industrial Average | 46 397,89 | 5,22 % | 9,06 % |
| Indice S&P 500 | 6 688,46 | 7,79 % | 13,72 % |
| Indice composé Nasdaq | 22 660,01 | 11,24 % | 17,34 % |
| Rendement des obligations canadiennes de 10 ans | 3,17 % | -0,11 % | -0,06 % |
| Rendement des bons du Trésor américain de 10 ans | 4,16 % | -0,08 % | -0,42 % |
| Cours du pétrole brut WTI ($ US/baril) | 62,37 | -4,21 % | -13,04 % |
| Dollar canadien | 0,72 $ US | -1,98 % | 3,35 % |
Taux préférentiel de la Banque du Canada4,70 % |
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* Résultats hebdomadaires au 30 septembre 2025.
Sources : Morningstar Direct, Banque du Canada, Département du Trésor américain et CME Group.
Les marchés boursiers atteignent des niveaux records
Les principaux indices nord-américains ont entamé le troisième trimestre à des sommets – ou tout près – et ont poursuivi leur progression sans fléchir. Les investisseurs et investisseuses ont relativisé les risques d’inflation liés aux tarifs douaniers et misé sur une reprise des baisses de taux d’intérêt par les banques centrales pour soutenir l’activité économique. Les principaux indices boursiers américains – le S&P 500, le Nasdaq et le Dow Jones – ont terminé le troisième trimestre à des niveaux records ou proches de leurs sommets historiques. L’indice de référence canadien, le TSX, qui surpasse ses homologues américains depuis le début de l’année, a lui aussi atteint un sommet absolu.
Entrée en vigueur des tarifs douaniers américains
Le 7 août – soit 200 jours après le retour du président Trump à la Maison-Blanche – des droits de douane américains allant de 10 % à 50 % sur des produits en provenance de plus de 60 pays sont entrés en vigueur. Les partenaires commerciaux ayant conclu des accords avec Washington – notamment l’Union européenne, le Japon et la Corée du Sud – doivent désormais composer avec des tarifs de 15 % sur la majorité de leurs exportations. Des pays qui n’ont pas conclu d’entente avec Washington, comme la Suisse et le Brésil, se voient imposer des tarifs nettement plus élevés, pouvant aller jusqu’à 50 %. Ces mesures se sont ajoutées aux tarifs de 35 % déjà annoncés sur les produits canadiens non couverts par l’Accord Canada–États-Unis–Mexique, ainsi qu’aux droits ciblant les secteurs de l’acier, l’aluminium, le cuivre et l’automobile. Sur les réseaux sociaux, Trump s’est félicité : « Des milliards de dollars de droits de douane affluent désormais vers les États-Unis d’Amérique! » et « Les recettes douanières atteignent des niveaux jusque-là inimaginables! »
Les banques centrales ont repris les baisses de taux
Le 17 septembre, la Banque du Canada et la Réserve fédérale américaine ont procédé à ce qui devrait être la première d’une série de deux baisses de taux directeurs d’ici la fin 2025. Les deux banques centrales ont réduit de 25 points de base leur taux directeur, se situant désormais à 2,5 % pour la Banque du Canada et dans la fourchette de 4 % à 4,25 % pour la Fed. Pour la Banque du Canada, il s’agissait de la première baisse depuis le 12 mars. Dans sa déclaration officielle, le gouverneur de la Banque du Canada, Tiff Macklem, a cité trois facteurs ayant motivé cette décision : un affaiblissement du marché du travail canadien, un recul des pressions inflationnistes et la levée par le Canada de la plupart des tarifs de rétorsion imposés aux États-Unis.
M. Macklem a déclaré aux journalistes : « Une incertitude considérable demeure, mais étant donné que l’économie s’est affaiblie et que les risques entourant l’inflation ont diminué, le conseil de direction a jugé qu’une réduction du taux directeur était appropriée pour mieux équilibrer les risques. » Pour la Fed, il s’agissait de la première baisse depuis le 18 décembre 2024. Expliquant la décision de la Fed, son président Jerome Powell a parlé de la fragilité du marché du travail et défendu une stratégie de gestion des risques, en précisant qu’on voulait éviter de prendre du retard sur la courbe des taux.
Q. : Comment l’économie canadienne a-t-elle évolué depuis l’entrée en vigueur des tarifs douaniers américains?
R. : L’économie canadienne s’est montrée plus résiliente qu’anticipé, mais les tarifs américains ont laissé des stigmates évidents. Au cours des deuxième et troisième trimestres de 2025, les exportations ont reculé, les livraisons de véhicules ayant représenté la principale source de baisse. Le repli de l’investissement des entreprises, notamment dans les machines et le matériel, s’est accompagné de tensions dans les secteurs exposés aux droits de douane américains sur l’acier, l’aluminium, le cuivre et les véhicules. Parallèlement, la demande intérieure a progressé modestement, soutenue par la stabilité des dépenses des ménages, les dépenses publiques et la vigueur du marché immobilier, ce qui a atténué l’impact du ralentissement commercial. Heureusement, cette situation s’est révélée moins grave que les scénarios les plus pessimistes envisagés par la Banque du Canada, qui anticipaient une récession profonde et généralisée accompagnée d’une forte hausse du chômage. L’Enquête sur les perspectives des entreprises publiée par la banque centrale canadienne en juillet a révélé que les entreprises étaient moins préoccupées par les risques tarifaires les plus dommageables qu’elles ne l’étaient en début d’année.
Contributeurs trimestriels à la croissance du PIB réel :
Q. : Qu’est-ce qui nous attend au quatrième trimestre?
R. : L’économie canadienne a abordé le quatrième trimestre dans une position fragile, mais relativement stable. La croissance devrait rester modérée, soutenue en partie par la demande intérieure. L’inflation s’est rapprochée de la cible de 2 % fixée par la Banque du Canada, mais les coûts liés au logement et à l’alimentation demeurent élevés. Avec un taux directeur désormais fixé à 2,5 %, les marchés anticipent que la Banque du Canada maintiendra sa position jusqu’à la fin de 2025, tout en laissant la porte ouverte à un nouvel assouplissement si le marché du travail se détériore ou si les conditions commerciales se dégradent. Aux États-Unis, la Fed est confrontée à un équilibre similaire : l’inflation s’est atténuée, mais les pressions salariales persistent, et les décisions de politique monétaire restent tributaires des données économiques. Pour les investisseurs et investisseuses, les principaux risques sont la persistance des tarifs douaniers, le ralentissement économique mondial mené par une demande affaiblie en Chine et en Europe, ainsi que la volatilité des prix des matières premières. À l’inverse, une désinflation continue et un cycle d’assouplissement progressif pourraient améliorer les conditions financières, soutenant à la fois la croissance et les marchés boursiers. Dans l’ensemble, le quatrième trimestre s’annonce comme une période de croissance ralentie, mais plus stable, portée essentiellement par les décisions des banques centrales et la dynamique des marchés de matières premières au Canada et aux États-Unis.
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